“徐彪 江金凤：做市商让新三板活过来了”

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年，新三板共成交989宗，成交股数2.02亿股，总额8.14亿元，相对于新三板1400多亿的总市值，换手率仅为千分之六。 新三板试点运行以来，60%的股票没有交易。 今年8月初以来，只有10%以下的企业进行了交易。

为什么会出现这种惨淡的局面？ 据说答案是交易制度的缺陷。 在8月25日开始实施的市场制度中，我想买新三板的股票。 个人投资者有500万人以上可以参加。 而且，只要这家企业背后有证券公司做市场，就没有必要担心买不到、卖不出去的问题。

这是一个里程碑式的变化。

在建市之前，新三板基本上是一个失去融资能力的市场。 主板企业只需上市就完成了融资。 三板和主板不同，除非有人协商转让，否则你挂牌，真的“挂牌”在那里。

在建立市场之前，新三板是一个没有盈利模式的市场。 主板参与者为什么要打新股来给上市公司送钱？ 因为他们知道，被击中的股票一经上市，就能获利数十%以上。 这是打新人的盈利模式。 没有打到新股的投资者为什么要来接你手里的新股？ 因为他们中的市场派在漫长的交易过程中发现炒股比旧股容易。 因为他们中的价值派在漫长的交易过程中发现，好的企业一定要第一时间下手，牢牢掌握在手上。 这一切都是基于流动性。

建市后，新三板不再是挂在城墙上的僵尸，而是活了下来。

第一步是最初交给市企业的股价被大幅重新评估。 新三板企业平均PE为pe15.1倍，远远低于创业板的60.4倍。 我知道新三板公司的平均净资产收益率比创业板高，但是这么便宜要归功于流动性折价。 迎接了旧新年后，怎么可能还躺在洼地里？

第二步是新的盈利模式诞生，融资功能恢复。 由于市企业股价重新估值，财富效应显着。 大家突然意识到，建市是个好事件。 产业资本找尚未上市的三板公司定增，谈妥后带动证券公司入市，流动性折价正式起航于溢价对冲游戏。

第三，炒股新模式诞生，融资功能得到大幅发展。 很快就会发现更感兴趣的盈利模式——升降板块。 国务院发布的《关于全国中小企业股权转让系统有关问题的决定》确定要求“建立不同层次市场之间的有机联系”。 在新三板上市的企业，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易”。 也就是说，理论上，三板公司只要满足股票上市条件，就可以自动“转会”。

从远处看，我国的多层次资本市场意味着，未来otc市场的规模将远远大于主板市场。 迄今为止，新三板招牌企业961家，总市值1422亿元，远远低于创业板1.9万亿元的规模，在未来空之间巨大。 事实上，5月证监会表示，预计未来在新三板挂牌的公司数量将达到1万家。

想象一下。 在新三板从1000家扩大到10000家的过程中，所包含的投资机会就像星星一样，创投企业是淘金大会，新三板快速发展的过程是他们快速发展的窗口。 (作者徐彪是华泰证券首席策略分析师江金凤是高级策略分析师)