“威尔鑫周评：黄金涨势难为继”

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本周国际现货黄金价格以1323.55美元开始，最高尝试1345.3美元，最低找1318.68美元，到周五亚洲早盘时收到1331.2美元。 比上个交易周上涨7.57美元，涨幅0.57%，动态周k线收窄，阶段性反弹创下新的小阳线。

此次金市拆解将通过拆解原油市场进行相关推导。 上次对原油价格进行了相对系统的分析，必须追述到年6月28日，本期文案“黄金价格被操纵，出现了打压的迹象”中，通过分析对冲基金原油市场的资金流量分布，分析了原油价格在120美元的中期上涨。 文案公布后，原油价格涨幅将从15%跳过112.24美元，与预期的120美元有一定差距。 应对黄金价格确实长达两个月，出现了1180.15至1433.5美元的大幅反弹。 这次解体原油市场是因为对冲基金原油市场出现了对资金流动和分布特征敏感的信号，有可能再次对黄金市场产生一定的影响。

黄金和原油的相关度是2008年以前最高的，高度正相关油价上涨会导致黄金价格上涨，油价下降会导致黄金价格下降。 许多投资者认为油价和黄金价格一直是这种高度正相关的关系，被称为黑金和黄金的高度相关。 在那个阶段黄金市场分解中，我们影响原油价格的分解也非常细致:世界能源供求结构的分解、国际能源协会原油产能指导的分解、对美国原油市场的干扰或指导的分解、世界和美国每周原油库存的分解、地缘政治因素对世界原油产能结构的影响等

为什么这些年来人们一直关注原油价格？ 因为当时世界正处于系统性通货膨胀的状况，关注原油价格的变动，其本质是关注通货膨胀的预期，通货膨胀的预期形成的风险偏好和厌恶感会再次传递到黄金市场。 因此，那几年黄金价格与石油价格的高度密切关系之间存在着无形的纽带，是通货膨胀和通货膨胀的预期。

2008年美国次贷引发的全球金融危机爆发后，全球经济金融格局发生了翻天覆地的变化，全球通胀迅速消失。 即使之后两三年全球释放流动性刺激经济复苏，出现不同地区和不同行业的结构性通货膨胀，通货膨胀也不再是全球性问题。 欧美通货膨胀下降后，没有明显上升。 此后，随着欧洲都柏林危机对世界的进一步影响，欧美进入了低通胀甚至通缩阶段。 黄金和原油的相关度大幅下降，在分解黄金价格的过程中，从来没有像2008年那样分解过石油价格。

当然，我们并不完全否定油价和黄金价格的关系，也并不是完全不关注油价对黄金价格的影响。 只是，在被认为明确度较高的“特殊阶段”中，需要稍微注意分解。 图中关注的是年黄金价格达到1920.8美元后的油价，可以发现黄金价格与油价的相关度不高，但仍有一定的弱相关:至少在油价阶段性较强的情况下，黄金价格不会明显反向走弱。 在油价逐步疲软的情况下，黄金价格不会明显上涨。

养老金价格达到1920.8美元后，只要油价逐步走向不利，金价逐步走弱也基本得到确认。 这次再次拆油价是因为对冲基金在原油市场的资金流动和分布拆了，认为阶段性油价可能会变弱，进而可能形成与黄金相关的利润空。 至少在油价疲软阶段黄金价格进一步上涨的愿望不太现实。

例如，nymex原油价格日k线和对应基金在原油期货市场的持仓分布图:

经验和常识性的分解解读直接引用年6月28日文案《黄金价格通过操作显露打压迹象》中的分解:

从对冲基金2002年至今在原油期货市场的运营来看，原油市场的操作能量分为两大箱体。 从2002年到2002年9月，nymex原油期货市场对冲基金的运营能量基本在纯空2万手到纯多12万手之间波动。

之后，到去年6月为止的市场运营能源区间被打破，基金的运营能源扩大到了新的箱体。 也就是说，nymex原油期货市场对冲基金的运营能量几乎重新分布在网络12万手和网络27万手之间。 为什么对冲基金在原油期货市场的运营能量会扩大到新阶段？ 我的理解是，当时全球正面临2008年金融危机后的缓慢刺激，如果全球宽松持续到一定阶段，整个市场的资金确实会产生过剩的溢出效应，而这种溢出效应由于银行舍不得贷，在信贷行业会明显显现出来

年6月28日的分解中，基金上涨至原油市场净多持仓至30万手的当时创纪录水平时，预计油价上涨将接近，可能上涨20%至120美元。 再者，在油价上涨到120美元附近的情况下，预计基金消耗的多能源可能达到净多持仓创纪录的40/42万手，但这里有可能构成新的多能源箱的顶部，新的净多箱幅度仍为15万手左右。 从油价以后的实际运行来看，最大涨幅为15%至112.24美元，基金对应的最大净多持仓也仅为36.2万手，没有达到我们期待的42万手箱的顶部附近。 随后，油价调整至首位92美元以下，与黄金价格年8月见顶1433.5美元至1182美元附近的新一轮大幅调整也相对应。

之后，黄金价格触底回升，共同上涨约2个月。 黄金价格的最大反弹幅度约为160美元，约为13.5%； 油价从91.24美元反弹到最近的103.75美元，约13.7%。 即金价、油价对应着大致相似的反弹幅度。

但是，从基金持仓分布来看，随着黄金价格反弹，基金在期金市场有多头回补或空头止损，但对力度和幅度关注不大。 但是，基金在原油市场的运营相当有看点。 我们在去年6月28日的文案中指出，原油期货市场对冲基金净值接近42万手时，可能会遇到油价上涨的瓶颈，当时导出或应对120美元的油价。

(接下来是重要段落)从上周对冲基金在原油市场的操作来看，尽管原油价格还远在120美元之外，基金多生产原油的能量基本达到了理论箱体的箱顶水平。 上周基金在nymex原油期货市场的净多持仓达到41.6万手，基本上触及了我们拆解的42万手箱的顶部瓶颈。 本周，在惯性进一步增加的情况下，网络必须正确接触或突破42万手。 上周基金在原油期货市场多头持仓也达到了51.2万手的历史纪录水平。 空磁头持仓自2005年8月12日本周以来首次落入10万手之下。

上段证明什么？ 这两个月来，基金在打造多原油期货市场中消耗了极其多的能源和强制空能源，证明了我们理论上的分解和强制空能源的极限。 但是，从取得的效果来看，相当不尽如人意，目前的油价不过在102美元附近。 不仅如此，如图所示，原油价格k线图对基金头原油的能量出现了“顶背离”，这是我们评估阶段性原油价格最重要的信号。

还记得我们去年5、6月也对k线对基金操作能量的“顶背离”进行了分解讨论吗？ 不过是在外国汇市的分解讨论。 先知先觉的对冲基金基于在第一次欧洲都柏林危机中的盈利效应，在第二次欧洲都柏林危机爆发时，越来越多的对冲基金以1美元创造空欧元。 几乎在第一次危机中/[]国内外金融业很多人甚至提出美元在宏观上走强。 但是，笔者当时指出，美元指数k线对空欧元的更多美元能量出现了“顶背离”，或者说二轮欧洲库柏林危机背景下的美元k线形态对基金操作能量出现了顶背离，从而导致美元走强和欧元走强。

目前，基金在原油市场的操作出现了同样的问题:相对于年8月112.24美元的油价顶峰，尽管近期油价最高在103美元附近，但大多和强制空的油价能量加速了大幅再创纪录，并且是我们理论分解的重要“极限” 这意味着制造大量原油的后续能源将难以为继，阶段性油价将逆转下跌。 再有，参考年黄金价格，看到1920.8美元后，对于石油价格的“弱关联性”。 如果油价逐步减弱，黄金价格会独立上涨吗？ 这几年没有发生。 如果黄金价格能保持稳定就万幸了，和油价一起进入调整阶段必须是关系常态。 另外，从外汇和金银市场自身资金操作的资金流向中也发现了许多警告信号，这直接导致了拆解共享延期。 另外，近两周从技术方面也发出了金银不应该继续涨价的警告信号。

最后再补充一次，我们试着通过资金流动分解空阶段性原油后市，但并不是看到空所有大宗商品。 事实上，近年来大宗商品价格走势的一致性不高。 以伦铜为例，近年来基金大量制造原油，但铜并不多。 事实上，基金在目前铜市场的持仓看起来有点空过剩。 也就是说，现在空生产原油应该是安全的，但是空生产铜是危险的。